宝马会彩票网博彩平台赔率_负“重”前行 2022年纯碱结构性行情仍可期
发布日期：2023-11-18 08:20 点击次数：166
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摘录：
行情追忆：2021年纯碱价钱大幅高潮，表现强于2020年同时。期货价钱先扬后抑，走势可分为两个阶段：1月至10月上旬为第一阶段，期间纯碱主力合约价钱大幅高潮，价钱从1611元/吨高潮至3648元/吨，涨幅126.44%；10月中旬至12月下旬为第二阶段，期间纯碱期货大幅下落，主力合约从高点3648元/吨下落至最低2192元/吨，最大跌幅39.91%。
供需分析：2021年纯碱供需双增，但需求增速快于供应增速。从供给端来看，2021年纯碱产能小幅增多，产量同比增多3.73%，揣度全年产量为2917.40万吨。从需求端来看，2021年纯碱需求增长判辨，揣度全年表不雅消费量为2863.75万吨，同比增多5.67%。轻碱下贱日用玻璃产量增多揣度为纯碱带来40.68万吨的增量需求，碳酸锂产量增多揣度带来9.04万吨的增量需求；重碱下贱浮法玻璃产量增多揣度为纯碱带来101.72万吨的增量需求，光伏玻璃产量增多揣度为纯碱带来48.10万吨的增量需求。受到需求增速较快影响，揣度2021年国内纯碱总库存下降46万吨，碱厂库存上升，中下贱库存下降。
市集瞻望：揣度2022年纯碱供需基本均衡，产量基本捏稳，需求有望增多40-80万吨。在需求增多的利好带动下，揣度2022年纯碱价钱有望防守相对高位，重碱现货价钱有望运行在2000-3500元/吨区间，期货价钱有望运行在1800-3600元/吨区间。分阶段来看，2022年下半年纯碱价钱重点料将高于上半年价钱重点，因上半年碱厂库存压力较大，价钱防守相对较低水平以促进去库过程，下半年历练增多供应减少，价钱上行概率较大。投资者后期可研究背靠枢纽守旧位逢低作念多，并严格竖立止损；也可研究逢低作念多9-5价差，并严格竖立止损。
概略情风险：浮法玻璃冷修数目较多；光伏玻璃投产不足预期；好意思联储加息导致大量商品估值下降等。
一、行情追忆
受到浮法玻璃和光伏玻璃产量增多带来的需求栽培影响，2021年国内纯碱价钱偏强运行，举座表现判辨好于2020年同时价钱表现。具体来看，2021年纯碱期货先扬后抑，价钱走势可分为两个阶段：1月至10月上旬为第一阶段，期间纯碱主力合约价钱大幅高潮，从年头的1611元/吨高潮至10月上旬的3648元/吨，涨幅126.44%；该阶段纯碱高潮的中枢驱动是下贱浮法玻璃和光伏玻璃产量的判辨增长和阶段性的限电限产导致供应下降。10月中旬至12月下旬为第二阶段，期间纯碱期货大幅下落，主力合约从高点3648元/吨下落至最低2192元/吨，最大跌幅39.91%，该阶段纯碱价钱大幅下落的原因是国庆后国内出台了系列稳价保供的策略，煤炭供应增涨价钱大幅下落，纯碱出产本钱下移、供应增多以及下贱浮法玻璃利润下降使得冷修预期增强。
2021年纯碱现货价钱走势和期货基本一致，但存在阶段性的互异。1月初至10月初纯碱现货价钱弱于期货价钱，现货贴水期货盘面100-300元/吨。但10月中旬至12月下旬，纯碱现货价钱表现判辨强于期货价钱表现，期间纯碱现货价钱跌幅小于期货价钱跌幅，纯碱从现货贴水期货改换为现货升水期货，升水幅度一度跳动1000元/吨。11-12月现货价钱强期货价钱弱，主若是受到高下贱博弈影响，纯碱厂商挺价现货的意愿较强，而宏不雅和下贱的产业资金看空腹扉浓厚，预期较为悲不雅，使得期货价钱衔接大幅回调。
图1：纯碱主力合约价钱走势（元/吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
图2：国内纯碱现货价钱（元/吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
二、价钱影响身分
1、本钱：原燃料价钱上行，纯碱价钱重点上移
纯碱出产本钱中，原盐、液氨、能源煤占纯碱出产本钱的比重较高。2021年以来，纯碱上游原料价钱大幅波动，举座较2020年同时出现判辨高潮。2021年原盐天下出厂价均价为323元/吨，较2020年现货均价227元/吨高潮42.49%，截止12月27日，原盐天下出厂价为502元/吨，较年头的242元/吨高潮107.44%，期间现货价钱最飞腾至561元/吨。2021年河南液氨市集价均价为3703元/吨，较2020年现货均价2461元/吨高潮50.44%。截止12月27日，河南液氨市集价为3650元/吨，较年头的2975元/吨高潮22.69%，期间现货价钱最飞腾至4925元/吨。2021年能源煤现货价钱大幅波动，2021年曹妃甸港Q5500能源煤现货均价为998元/吨，较2020年现货均价574元/吨高潮73.94%。截止12月27日，曹妃甸港能源煤现货价钱为920元/吨，较年头的753元/吨高潮22.18%，期间现货价钱最飞腾至2479元/吨。
受到原燃料价钱高潮带动，2021年纯碱出产本钱上升，尤其是下半年本钱上升较为判辨。隆众资讯数据表露，2021年氨碱安装的年度平均出产本钱为1620元/吨，较2020年均值上升192元/吨，联产安装的平均出产本钱为2049元/吨，较2020年均值上升348元/吨。截止12月23日当周，氨碱安装的出产本钱为1935元/吨，较年头上升437元/吨；联产安装的出产本钱为2264元/吨，较年头上升534元/吨。短期纯碱出产本钱仍然较高，对期现价钱有较强的守旧作用，但后期能源煤现货价钱下落概率较大，纯碱出产本钱有小幅下落的空间。
图3：原盐现货价钱（元/吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
图4：液氨现货价钱（元/吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
图5：曹妃甸港能源煤现货价钱（元/吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
图6：纯碱出产本钱（元/吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
2、供应：产能小幅增多，产量同比栽培
2021年纯碱总产能小幅增多，年内中盐内蒙化工、江西晶昊、宁夏季盛、河南骏化等安装产能膨大，甘肃金昌搬迁后规复出产，内蒙苏尼特和中海华邦安装淘汰。百川数据表露，2021年纯碱总产能为3416万吨，有用产能为3231万吨，分辨同比2020年增多89、89万吨。
在产能增多和开工率栽培的影响下，2021年纯碱产量同比小幅栽培。在高利润的驱动下，2021年纯碱的开工率较2020年同时栽培较为判辨。隆众资讯数据表露，2021年国内纯碱行业举座开工率均值为78.21%，较2020年开工率均值74.85%栽培3.36%。国度统计局公布数据表露，2021年1-11月国内纯碱累计产量为2666.40万吨，较2020年同时的2503.80万吨增长6.49%。研究到12月份开工率和3月份开工率较为接近，用3月份的产量减去连云港(601008)碱业退出的产量损失，粗陋推断12月份产量为251万吨驾驭，则2021年全年纯碱的产量揣度为2917.40万吨，较2020年产量2812.40万吨增多3.73%。
分阶段来看，2021年纯碱产量呈现先增后减再增的趋势，1-4月纯碱产量慢慢栽培，5-9月纯碱产量慢慢下降，10-12月产量慢慢回升。1-4月产量栽培，主若是春节后纯碱价钱渐渐回升，安装开工率栽培。5-9月产量下降，除夏季历练较为诱骗的影响外，还受到阶段性能耗双控的影响，导致产量出现下降。10-12月纯碱产量飞速回升，主若是10月中旬运行，国内出台系列煤炭稳价保供的方法，各地取消有序用电，在高利润的驱动下，纯碱开工率和产量出现判辨回升。揣度2022年纯碱供应仍将呈现U形走势，夏季历练将带动产量下降，其余时候在高利润的驱动下产量有望防守高位。
图7：国内纯碱总产能及有用产能（万吨）
数据开端：百川资讯，中信建投期货
图8：国内纯碱年度产量及增速（万吨）
数据开端：国度统计局，中信建投期货
图9：国内纯碱周度产量（万吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图10：国内纯碱周度开工率（%）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
表1：2021年纯碱安装变动情况（万吨/年）
数据开端：卓创资讯，中信建投期货
表2：2021年下半年纯碱安装历练情况（万吨/年）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
受到海运运脚大涨等身分影响，2021年国内纯碱出进口量出现判辨下滑。海关总署公布的数据表露，2021年1-11月国内进口量累计值为21.68万吨，同比2020年同时减少33.35%，取1-11月均值预测12月进口量，则2021年全年进口量预估为23.65万吨；2021年1-11月国内出口量累计值为70.40万吨，同比2020年同时减少44.67%，取1-11月均值预测12月出口量，则2021年全年出口量预估为76.80万吨。出口量降幅较进口量更大，主若是受到下半年国内纯碱现货价钱大幅高潮，出口价钱上风减少导致。揣度2022年海运运脚价钱有望下降，出进口量同比增多，但进口量增幅较小，主若是国内需求量增多，内销利润更高。举座来看，现时我国纯碱的出进口量较少，占我国总产量、总需求量的比重也较低，进口量和进口价钱对国内现货价钱影响较小，进口量增多揣度对短期心扉有一定影响。
图11：纯碱进口量统计（万吨）
数据开端：海关总署，中信建投期货
图12：纯碱出口量统计（万吨）
数据开端：海关总署，中信建投期货
3、需求：重碱需求表现较好，纯碱需求快速增长
举座来看，2021年纯碱表不雅需求量增长判辨，国度统计局数据表露，2021年1-10月，国内纯碱表不雅消费量累计值为2379.04万吨，较2020年同时的2189.99万吨增长8.63%。研究到光伏玻璃和浮法玻璃产能的变动，取10月份的表不雅消费量推断11-12月的消费量，则2021年国内纯碱的消费量预估值为2863.75万吨，较2020年增多153.81万吨，增长5.67%。
图13：2017-2021年纯碱年度表不雅消费量（万吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
图14：2017-2021年纯碱月度表不雅消费量（万吨）
数据开端：Wind，中信建投期货
3.1 玻璃产量增多，重碱需求捏续栽培
2021年重碱需求增多较为判辨，主若是下贱浮法玻璃和光伏玻璃产能栽培及产量增多带来较多的增量需求。国度统计局数据表露，2021年1-11月国内平板玻璃累计产量为92999.00万分量箱，较2020年同时的86243.40万分量箱增多7.83%。
2021年国内浮法玻璃利润举座防守高位，产量判辨增多。笔据隆众资讯统计，2021年国内新增广东明轩等6条玻璃出产线，净增日熔量为4750吨；复产燃烧出产线包括本溪玉晶等20条出产线，净增日熔量为13100吨；放水冷修出产线包括芜湖信义等15条出产线，净减少日熔量为9650吨。遏抑12月23日，国内浮法玻璃出产线为296条，其中在产262条，总产能为174235吨/日，年内产能净增多8200吨/天，较年头增长4.94%。按照1吨玻璃浪费0.2吨纯碱进行测算，则揣度2021年浮法玻璃新建出产线为纯碱带来16.67万吨的增量需求，复产出产线为纯碱带来49.60万吨的增量需求，冷修出产线导致纯碱需求量减少29.38万吨。笔据隆众资讯数据，2021年浮法玻璃产能应用率均值为88.79%，则2021年浮法玻璃产能变动对纯碱的增量需求约32.75万吨。研究到2021年浮法玻璃产能应用率从2020年均值83.10%栽培至88.79%，则产能应用率提高带来纯碱的增量需求为68.97万吨。概括来看，2021年浮法玻璃对纯碱的增量需求增多揣度为101.72万吨。
2021年浮法玻璃价钱呈现判辨的先扬后抑价钱走势，1-7月价钱呈现高潮趋势，8-12月价钱颓势下落。1-7月浮法玻璃价钱大幅高潮，期间浮法玻璃库存先增后减，玻璃出产利润较好， 皇冠比分冷修数目较少。8-12月浮法玻璃期现价钱大幅下落， 皇冠登3管理网址期间浮法玻璃库存大幅减少，zh皇冠现金官网网站利润缩水判辨，冷修数目增多。尤其是参加11月后，受到浮法玻璃现货价钱下落影响，自然气工艺出产线的利润一度跌至不足100元，市集预期前期因高利润防守出产的乐龄出产线可能出现诱骗冷修，在浮法玻璃冷修的预期下，11-12月纯碱价钱呈现下落趋势，市集看空纯碱的心扉较重。
除浮法玻璃产量增多带来的利好外，2021年纯碱价钱上行的中枢驱动还在于光伏玻璃产能的多数膨大。在双碳布景下，国内光伏产业飞速发展，光伏玻璃的需求也多数增多，带动国内光伏玻璃的出产线密集投产。据统计，2021年国内新建燃烧的出产线包括安徽福莱特(601865)等20条出产线，日熔量增多15040吨；冷修4条出产线，日熔量减少2800吨。概括来看，2021年国内光伏玻璃产能净增多12240吨/天，截止2021年12月23日，国内光伏玻璃的在产产能为41560吨/天，较年头的29320吨/天增长41.75%。按照1吨光伏玻璃需要0.2吨纯碱进行测算，2021年光伏玻璃新建出产线为纯碱带来60.43万吨的增量需求，冷修出产线导致纯碱需求量减少6.99万吨。若按照90%的产能应用率估算，则揣度2021年光伏玻璃对纯碱的需求增多48.10万吨，2021年光伏和浮法玻璃对纯碱的增量需求总共为149.82万吨，月平均增量需求为12.48万吨。2022年国内仍有多数的光伏玻璃出产线筹商投放，有望为纯碱价钱提供较强的守旧。
表3：2021年国内浮法玻璃复产出产线（吨/天）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
表4：2021年国内浮法玻璃冷修出产线（吨/天）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
表5：2021年国内浮法玻璃新建出产线（吨/天）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
表6：2021年光伏玻璃新建出产线（吨/天）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
表7：2021年光伏玻璃冷修出产线（吨/天）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图15：浮法玻璃价钱走势（元/吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图16：浮法玻璃出产利润（元/吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图17：浮法玻璃产能利润率及开工率（%）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图18：浮法玻璃库存（万吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
3.2 轻碱下贱表现不一，举座需求量小幅增长
2021年青质纯碱下贱需求量小幅增多，不同细分下贱表现存所互异。与重碱下贱诱骗在浮法玻璃和光伏玻璃不同，轻质纯碱下贱较为散播，主要包括日用玻璃成品及玻璃包装容器、硅酸钠（泡花碱）、小苏打、味精、氧化铝、洗涤剂、碳酸锂等行业。除小苏打、碳酸锂产量呈现判辨的上升趋势外，近几年国内的日用玻璃、泡花碱、味精、洗涤剂等行业的产量和消费量变动不大，行业富有度较高。揣度改日轻碱下贱的需求举座仍然捏稳为主，主要增量需求来自碳酸锂和小苏打产量增多，但对纯碱总需求的带动较为有限。
具体来看，因2020年疫情导致产量基数较低，2021年日用玻璃成品和玻璃包装容器的产量出现了判辨的增长。国度统计局数据表露，2021年1-8月，国内日用玻璃成品累计产量为543.10万吨，同比增长23.88%，玻璃包装容器累计产量为1257.7万吨，同比增长14.2%。取前8个月均值推断9-12月产量（可能略高估全年产量，因9月运行纯碱现货价钱大幅高潮，轻碱下贱出现减产），则2021年国内日用玻璃成品产量预测值为814.65万吨，较2020年的728.00万吨增多11.95%，较2019年的762.00万吨增多6.96%；2021年国内玻璃包装日历产量预测值为1887万吨，较2020年的1748.00万吨增多7.95%，较2019年的2046.00万吨减少7.77%。2021年日用玻璃成品和玻璃包装容器总共产量预测值为2702万吨，较2020年同时的2476万吨增长9.13%，较2019年同时减少3.77%。国度统计局数据表露，2021年1-11月国内氧化铝累计产量为7115.30万吨，较2020年同时的6704.00万吨增多6.14%，取1-11月均值推断12月产量，则2021年产量预测值为7762.00万吨，较2020年的7313.20万吨增多6.14%。国度统计局数据表露，2021年1-11月国内合成洗涤剂累计产量为942.60万吨，较2020年同时的1008.90万吨减少6.57%，全年推断产量为1037.02万吨，较2020年同时减少6.49%；2021年1-8月国内合成洗衣粉累计产量为204.20万吨，较2020年同时的234.90万吨减少13.07%，全年推断产量为318.12万吨，较2020年同时减少10.42%。百川资讯数据表露，2021年1-11月国内小苏打累计产量为205.65万吨，较2020年同时增多19.43%，全年推断产量为224.32万吨，较2020年增多20.85%。
受到国内新能源产业发展带动，尤其是受到新能源汽车产销大幅增多影响，近几年国内碳酸锂产量出现判辨增长，产量从2015年的4.20万吨增多至2020年的17.10万吨。2021年1-11月国内碳酸锂累计产量为20.20万吨，全年产量预测值为22.12万吨，较2020年的17.10万吨增多29.36%。笔据国内碳酸锂产能投放筹商，揣度改日几年国内碳酸锂产量有望延续快速增长的态势，按照1吨碳酸锂浪费1.8吨轻质纯碱计较，碳酸锂产量的增多有望捏续为轻质纯碱带来增量需求，但研究到现时基数较低，短期对纯碱总需求的带动仍然有限。
概括各个消费界限来看，按照日用玻璃吨耗0.18计较，2021年日用玻璃为纯碱带来的增量需求约40.68万吨；按照碳酸锂吨耗1.8计较，2021年碳酸锂为纯碱带来的增量需求为9.04万吨。其它轻碱下贱揣度变化不大，因泡花碱、洗涤剂、味精等行业产量揣度小幅下降，氧化铝、小苏打产量上升，揣度除日用玻璃和碳酸锂外的其它轻碱下贱需求变动不大，这次假定其它下贱总需求捏稳，则2021年青碱下贱为纯碱带来的增量需求约50万吨。
图19：日用玻璃成品产量及增速（吨）
数据开端：国度统计局，中信建投期货
图20：玻璃包装容器产量及增速（吨）
数据开端：国度统计局，中信建投期货
图21：氧化铝产量及增速（万吨）
数据开端：国度统计局，皇冠打水中信建投期货
图22：小苏打产量及增速（万吨）
数据开端：百川资讯，中信建投期货
图23：合成洗涤剂产量及增速（万吨）
数据开端：国度统计局，中信建投期货
图24：碳酸锂产量及增速（万吨）
数据开端：百川资讯，中信建投期货
4、利润：现货价钱大涨，纯碱利润权贵改善
2021年纯碱出产本钱和出产利润齐较2020年出现判辨的增长，举座呈现先升后降的趋势。2021年联产企业平均的出产利润为1163元/吨，较2020年均值350元/吨上升813元/吨；2021年氨碱企业平均出产利润为699元/吨，较2020年均值114元/吨上升584元/吨。在11月份，联产企业出产利润一度达到2373元/吨，氨碱安装出产利润一度达到1799元/吨，但自11月运行，纯碱现货价钱重点向下，出产利润判辨缩水，截止2021年12月23日当周，联产企业的出产利润为1351元/吨，氨碱企业的出产利润为924元/吨。
2021年纯碱出产利润上升，主若是受到纯碱现货价钱大幅高潮的带动，10月份纯碱现货价钱一度涨至3800元/吨隔壁，但跟着下贱的不屈心扉增多，玻璃出产企业转向浪费社会库存和前期捏有的原料库存，从碱厂采购的积极性大幅下滑，碱厂累库速率超预期，现货价钱下落，出产利润下降。但现时纯碱的出产利润仍然较高，揣度短期利润仍有压缩空间，现货价钱或将持续下落。中期来看，纯碱的需求增多是市集共鸣，光伏玻璃投产将带来权贵的增量需求，揣度2022年纯碱的出产利润将防守一个较高的水平。
图25：氨碱企业出产本钱与利润（元/吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图26：联产企业出产本钱与利润（元/吨）
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5、库存：纯碱总库存先减后增，举座小幅去库
按照前文推断，2021年国内纯碱年度产量预估为2917万吨，较2020年增多105万吨；2021年纯碱下贱浮法和光伏玻璃净新增产能共计20440吨/天，揣度浮法和光伏玻璃产能变动为纯碱带来的增量需求总共为150万吨，轻碱下贱需求小幅增多，揣度增量需求为50万吨；2021年纯碱进口量揣度为24万吨，出口量揣度为77万吨，净出口量减少49万吨。按照上述数值进行计较，2021年国内纯碱总库存揣度减少46万吨。
具体来看，2021年纯碱厂库呈现先减后增的趋势，1-9月举座防守去库走势，年头纯碱厂库约99.89万吨，3月份增多至105.53万吨，随后捏续去库近半年，至9月末纯碱厂库最低到达25.56万吨。10-12月纯碱厂库大幅增多，至12月末纯碱厂库增多至171.47万吨。1-9月纯碱厂库举座防守下降趋势，期间纯碱价钱上行，下贱浮法和光伏玻璃产量增多带来纯碱需求增多，市集对纯碱价钱的预期较好，商业商、期现商和玻璃厂等中下贱拿货积极性较好，此外9月份纯碱部分主产区受到能耗双控策略的遏抑，纯碱产量下降导致库存到达一个极低的水平。10-12月纯碱厂库多数积蓄，主若是前期双控方法的遏抑取消，在高利润刺激下纯碱开工率和产量栽培，下贱不屈纯碱现货高价，转为浪费前期捏有的原料库存，部分下贱从价钱更低的交割库进行拿货，纯碱厂库捏续积蓄。
与纯碱厂库走势不同，2021年纯碱交割库库存先增后减，1月初至10月中旬纯碱期货升水现货，期货呈现判辨的contango结构，期现商多数采购现货并在期货盘面抛货，交割库库存多数积蓄，至10月中旬纯碱交割库库存上升至80.94万吨；10月中旬至12月下旬，因纯碱厂家现货报价远高于交割库货源报价且期货一度转向back结构，纯碱下贱积极从交割库进行拿货，交割库库存大幅下降，至12月下旬交割库库存下降至14.69万吨。与交割库库存走势近似，下贱玻璃厂捏有的纯碱原料库存也呈现出先增后减的走势。据隆众资讯统计，占总产能36%的玻璃厂的纯碱可用天数从年头的48天一度上升至8月末的57天，随后捏续下降，至12月末可用天数下降至33天。
概括来看，2021年纯碱市集举座小幅去库，年内库存在上游碱厂和商业商、期现商等中游和玻璃厂等下贱之间流转，当库存转化至中下贱时，碱厂涨价和挺价意愿较强；当库存回流至碱厂时，价钱颓势运行，趋于下落。研究到2021年12月连云港碱业退出身产和部分企业年末历练，重迭年末下贱玻璃厂存在补库需求，揣度春节前纯碱厂库有望小幅下降，春节后跟着下贱补库和光伏投产带来的增量需求，揣度2022年上半年举座防守去库走势，夏季纯碱历练筹商增多，库存有望到达相对低位，下半年库存压力较小，价钱高潮概率较上半年更大。
图27：国内纯碱出产企业库存（万吨）
数据开端：隆众资讯，中信建投期货
图28：国内纯碱出产企业轻质、重质纯碱库存（万吨）
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三、基差及价差分析
1、基差分析
2021年纯碱现货价钱与期货价钱的基差呈现先弱后强的特征，1-9月基差颓势运行，期间现货价钱弱于期货盘面；10-12月基差走强，期间现货价钱判辨强于期货盘面。1-9月期现价钱同步高潮，但市集预期改日价钱上行，期货价钱一直高于现货价钱，期间基差防守在-400至0元期间，提供了判辨的买现货抛期货的无风险套利契机，带来的恶果是纯碱厂库下降、交割库库存上升。10-12月，受到煤炭价钱下落、纯碱产量栽培和下贱利润缩水等利空影响，纯碱期货大幅下落，跌幅超1200元/吨，但现货挺价意愿较强，现货下落幅度判辨小于期货盘面，基差大幅走强，一度升高至1000元/吨上方，带来的恶果是前期无风险套利契机湮灭，交割库库存多数流出，纯碱厂库捏续积蓄。分地区来看，华北地区现货价钱与期货盘面的基差举座强于华中地区现货价钱与期货盘面的基差，因多数时候华北地区纯碱现货价钱高于华中地区现货价钱。揣度后期纯碱基差仍有诞生空间，且该诞生粗略率通过现货价钱下落来兑现，2022年纯碱现货与期货的基差有望在-300至300元/吨区间运行，举座变动不大。
图29：天下现货均价与纯碱主力合约基差（元/吨）
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图30：沙河地区现货均价与纯碱主力合约基差（元/吨）
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图31：华北地区现货均价与纯碱主力合约基差（元/吨）
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图32：华中地区现货均价与纯碱主力合约基差（元/吨）
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2、价差分析
从重质和轻质纯碱现货价差进行分析，2021年重碱与轻碱价差呈现先升后降再升的趋势，价差举座大于2020年同时水平。1-8月重碱与轻碱价差扩大，期间重碱需求表现较好，重碱现货价钱涨幅大于轻碱，9月初天下重碱现货价差冲破1-8月的50-100元/吨的价差区间，一度达到200元/吨。9-10月重碱与轻碱价差松开，从200元/吨松开至14元/吨，部分地区一度出现轻碱价钱高于重碱价钱的倒挂表象，主若是前期轻碱产量较低，库存也较低，10月份轻碱厂库一度下滑至10万吨的低位，部分地区轻碱现货供应垂死。11-12月重碱与轻碱价差再度扩大，价差一度扩大到300元/吨上方，主若是受到轻碱价钱大涨导致下贱耗损减产的影响，11-12月轻碱现货价钱判辨走跌，而重碱下贱产能产量较为踏实，需求变动不大，纯碱出产企业对重碱挺价意愿较强，导致价差扩大。但因为重碱与轻碱的出产诊疗难度较低，短期的价互至极不会捏续较永劫候，揣度2022年重碱与轻碱的价差有望追忆到50-100元/吨的广泛区间内。
从区域价差进行分析，因国内纯碱交割库主要诱骗在华北和华中地区，此处简便分析沙河和华中地区现货价钱价差。通过数据不错看出，2021年沙河地区与华中地区纯碱的价差变动较小，通盘值小于2020年同时，且有较长的时候在0值隔壁，标明二者的订价较为接近，主若是受到期货价钱发现的功能增强，沙河地区和华北地区的订价齐渐渐逼近期货盘面价钱。揣度2022年沙河地区与华中地区现货的价差变动较小，趋同性较好。
图33：重质纯碱与轻质纯碱价差（元/吨）
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图34：沙河地区与华中地区市集价价差（元/吨）
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四、总结及行情瞻望
1、总结
2021年纯碱期现价钱大幅高潮，举座强于2020年同时价钱表现，走势呈现先扬后抑的特征，1-9月纯碱价钱大幅高潮，主若是受到浮法玻璃和光伏玻璃产量增多带动需求增长的影响；10-12月纯碱价钱大幅下落，主若是受到本钱下降、产量栽培和库存增多的影响。从基本面来看，2021年纯碱出产本钱和利润判辨上升，本钱端能源煤、液氨、原盐等价钱齐出现判辨高潮。2021年纯碱供需双旺，2021年纯碱产量预测值为2917.40万吨，同比增长3.73%；2021年纯碱表不雅需求量揣度增多153.81万吨至2863.75万吨，同比增长5.67%。通过测算发现，2021年浮法玻璃对纯碱的增量需求约102万吨，光伏玻璃对纯碱的增量需求约48万吨，日用玻璃对纯碱的增量需求约41万吨，碳酸锂对纯碱的增量需求约9万吨，其它轻碱下贱总需求揣度捏稳。2021年纯碱进口量揣度为24万吨，出口量揣度为77万吨，净出口量揣度为53万吨，同比减少49万吨。因需求增量大于产量和净出口减量，揣度2021年国内纯碱总库存下降46万吨。
2、行情瞻望
2.1 供应：供应大稳小动，产量揣度基本捏平
笔据当今统计的产能投放筹商，揣度2022年有4套纯碱安装筹商新增产能，其中包括安徽红四方安装产能增多20万吨/年，连云港德邦新增60万吨/年的产能，重庆湘渝盐化煤气化节能时代升级纠正增多20万吨/年的产能，远兴能源(000683)自然碱方法一期投产新增340万吨/年的产能；2021年12月连云港碱业退出身产，产能减少130万吨/年，初步揣度2023年下半年新安装投料出产。据调研了解，因安装问题，此前发布公告的远兴能源自然碱一期方法粗略率不成在2022年底投料出产，最快在2023年上半年投产，该部分产能对2022年骨子供需影响不大。
研究到连云港德邦和重庆湘渝盐化新增产能可能在年底才骨子投产，并结合2022年纯碱需求将小幅增多的预测，为欢快下贱需求增多揣度2022年纯碱开工率均值将小幅栽培，初步推断2022年国内纯碱年度产量基本捏平2021年，年度产量有望在2900-2950万吨。进口方面，研究到国内一些浮法玻璃大厂在国外拓宽采购渠谈，2022年海运价钱下逾期国内进口量有望小幅增多，揣度2022年国内纯碱进口量在30-40万吨驾驭。
表8：2022年纯碱安装变动情况（万吨/年）
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2.2 需求：浮法冷修与光伏投产预期同在，需求揣度小幅增多
2021年纯碱主要下贱浮法玻璃、日用玻璃、光伏玻璃的需求齐出现了较为判辨的增长，但市集关于2022年需求的变动存在较大不合。一部分投资者较为悲不雅，以为2022年浮法玻璃价钱颓势运行，利润缩水，前期超龄出产的出产线可能出现诱骗冷修，浮法玻璃产量下降，对纯碱需求出现判辨减少，此外该部分投资者以为光伏玻璃骨子投产程度可能远不足市集预期，2022年纯碱总需求出现判辨下降。另一部分投资者对2022年行情较为乐不雅，以为房地产行业不会硬着陆，地产齐备基数犹在，浮法玻璃价钱可能仍值得期待，在较高利润的守旧下2022年浮法玻璃冷修的数目可能不如市集预期的那么多，对纯碱的需求不会判辨减少，且2022年有近4万吨的光伏玻璃投产筹商，有望为纯碱带来权贵的增量需求。
结合对宏不雅和产业的分析，咱们以为2022年纯碱的需求粗略率小幅增长，但增量有限。轻碱下贱日用玻璃、泡花碱、味精、洗涤剂、氧化铝等行业的产量变化揣度较小，因行业富有度较高，需求变动不大，产量也不会出现判辨变动。双碳布景下，国内碳酸锂需求量和产量有望防守高增速，按照市集普遍预期，2022-2025年国内碳酸锂产量有望防守近30%的增速，则2022年国内碳酸锂产量有望达到28.76万吨，为纯碱带来11.94万吨的增量需求。
重碱下贱主要关切浮法玻璃冷修量和冷修时候，以及光伏玻璃骨子投产量和投产时候。笔据隆众资讯统计，2022年揣度新增9条浮法玻璃出产线，新增产能7300吨/天；揣度复产燃烧2条浮法玻璃出产线，新增产能1300吨/天；揣度冷修12条出产线，产能减少7250吨/天。概括来看，笔据当今依然公布的产能变动筹商，揣度2022年浮法玻璃产能净增多1350吨/天，按照86%产能应用率、燃烧冷修时候均为2022年6月30号进行测算，该部分净增多的产能将带动纯碱需求增多4.24万吨。除前文提到的12条有明确的冷修筹商的出产线外，还有多条可能出现冷修的超龄出产线，该部分产线波及的日熔量约16000吨/天。前期浮法玻璃价钱高位，利润较好，该部分产线不断推迟放水冷修时候，但现时浮法玻璃期现价钱下落，利润缩水判辨，2022年部分出产线可能会进行冷修。结合2022年以稳为主的策略导向，咱们进行较为保守的推断，假定这16000吨/天的浮法玻璃产能有一半进行冷修，平均冷修时候为2022年6月30日，年内不再复产燃烧，产能应用率为86%，则该部分冷修出产线导致2022年纯碱需求量下降25.11万吨。
2021年12月15日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华示意，2021年国内光伏装机量预测由原本的55-65GW下调至45-55GW，不足预期的原因包括地方下发滞后、价钱高潮等；但在国内浩繁的光伏发电方法储备量推进下，2022年光伏装机可能会增至75GW以上。光伏装机量的多数增长，将带动国内光伏玻璃需求的增多，进而带动纯碱需求的增多。笔据国内主要玻璃厂商泄露的信息来看，2022年国内光伏玻璃投产筹商较多，其中既包括光伏玻璃企业信义玻璃等产能膨大的筹商，又包括传统的浮法玻璃出产企业旗滨集团(601636)等进攻光伏玻璃产业的投产筹商。初步统计，2022年有44600吨/天的光伏玻璃产能筹商投放。研究到因光伏玻璃价钱下滑等不利身分的影响，咱们保守推断2022年骨子投放50%的产能，即22300吨/天，假定光伏玻璃的产能应用率为90%，产能平均投放时候为2022年6月30日，则2022年光伏玻璃投产带来纯碱需求增多73.26万吨。
综上，揣度2022年国内碳酸锂产能膨大带来纯碱需求增多11.94万吨，浮法玻璃产能变动导致纯碱需求减少20.87万吨，光伏玻璃投产带来纯碱需求增多73.26万吨，2022年纯碱总需求有望增多64.33万吨。对潜在的罪行进行适度修正，揣度2022年纯碱需求有望增多40-80万吨，表不雅需求在2890-2930万吨驾驭。
表9：2022年国内浮法玻璃产能变动（吨/天）
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表10：2022年国内光伏玻璃投产筹商（吨/天）
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3、年度策略
概括研究2022年纯碱的供需结构和现时的供需基本面，咱们关于2022年纯碱行情的判断是负“重”前行，结构性行情依旧可期。负“重”前行指的是短期纯碱价钱受到碱厂天量库存影响，价钱上行压力较大。结构性行情可期指的是在产能收缩、需求小幅增多的带动下，纯碱价钱仍存阶段性高潮的可能。2022年纯碱价钱或呈现前低后高的价钱走势，上半年供应压力较大，去库速率或将较慢，价钱高潮幅度较小；下半年历练筹商增多，纯碱的供应量或将阶段性减少，碱厂库存可能到达年内低位水平，价钱高潮概率较大。概括供需基本面和本钱来看，咱们揣度2022年重质纯碱现货价钱运行区间为2000-3500元/吨，期货价钱运行区间为1800-3600元/吨，轻碱价钱略低于重碱。
基于2022年纯碱供需基本均衡的判断，咱们给出年度策略如下：（1）研究到2022年纯碱出现阶段性高潮行情的概率较大，短线投资者可待碱厂库存出现拐点时参与主力合约多单往复，并严格竖立止损；中长线投资者可背靠枢纽守旧位布局2209合约多单，并严格竖立止损。（2）研究到下半年价钱重点或将高于上半年，投资者可尝试进行反套操作，即作念多9-5价差，在9-5价差围聚0值的时候入场，作念多2209合约，作念空2205合约。（3）研究到纯碱价钱高潮将导致下贱本钱上升，忽视产业投资者在基差为正的时候通过买入期货合约进行套期保值，锁定改日采购本钱，距离交割库较近的企业可进行交割。
改日潜在的风险身分包括好意思联储货币策略收紧影响商品估值、疫情对经济的负面冲击超预期、浮法玻璃大面积冷修、光伏玻璃投产不足预期等。
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